Риск-менеджмент

Конспект лекций | назад | содержание

Тема 5. Управление кредитными рисками

5.1 Классический коэффициентный анализ кредитоспособности компании. Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости компании

5.2 Многофакторные модели оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании

5.1 Классический коэффициентный анализ кредитоспособности компании.
Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости компании

Напомним, что кредитный риск – возможность потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства.

Согласно Международной ассоциации дилеров по свопам и производным инструментам (International Swap and Derivatives Association, ISDA) основными кредитными событиями являются [1]:

1 банкротство, под которым понимается ликвидация предприятия (за исключением слияния), неплатежеспособность (несостоятельность) предприятия, переуступка прав требования, возбуждение дела о банкротстве в суде, назначение внешнего управляющего имуществом должника, наложение ареста третьей стороной на все имущество должника;

2 досрочное наступление срока исполнения обязательства;

3 отказ или мораторий, при котором контрагент отказывается от совершения платежа или оспаривает юридическую силу обязательства;

4 реструктуризация задолженности, повлекшая за собой односторонний отказ, отсрочку или изменение графика погашения задолженности на менее выгодных условиях;

5 понижение или отзыв рейтинговым агентством кредитного рейтинга заемщика;

6 неконвертируемость валюты, вызванная введенными государством ог раничениями.

Один из наиболее доступных, и оттого широко и давно применяемый, метод оценки финансового состояния контрагента – коэффициентный анализ на основе бухгалтерских данных.

Термин финансовое состояние подразумевает комплексное понятие, характеризующееся системой абсолютных и относительных показателей, в совокупности определяющих устойчивость экономического положения компании. В настоящем разделе будут рассмотрены показатели платежеспособности и финансовой устойчивости компании.

Абсолютные показатели платежеспособности

Платежная способность организации – это способность с помощью собственных средств формировать запасы товарно-материальных ценностей, обеспечивать необходимые платежи, ликвидировать задолженности по своим обязательствам.

Платежная способность организации определяется ликвидностью ее баланса, под которой понимается степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации разделяются на следующие группы [2, 3]:

А1. Наиболее ликвидные активы: к ним относятся все статьи денежных средств и их эквивалентов, а также краткосрочные финансовые вложения:

А1 = стр.1250 + стр.1240[1].

А2. Быстро реализуемые активы – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время, они включают дебиторскую задолженность:

А2 = стр.1230.

А3. Медленно реализуемые активы – запасы, НДС и прочие оборотные активы:

А3 = стр.1210 + стр.1220 + стр.1260.

А4. Трудно реализуемые активы – активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода времени. В эту группу включают внеоборотные активы:

А4 = стр.1100.

Первые три группы активов (А1+А2+А3) в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам организации.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1. Наиболее срочные обязательства – к ним относится кредиторская задолженность:

П1 = стр.1520.

П2. Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, доходы будущих периодов, краткосрочные оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства:

П2 = стр.1510 + стр.1530 + стр.1540 + стр.1550.

П3. Долгосрочные пассивы – долгосрочные заемные средства:

П3 = стр.1400.

П4. Постоянные пассивы – капитал и резервы:

П4 = стр.1300.

Первые две группы пассивов (П1+П2) относятся к текущим (краткосрочным) обязательствам.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов (рисунок 5.1).

Рисунок 5.1

Шкала риска потери платежеспособности в зависимости от состояния ликвидности баланса:

- безрисковая зона – состояние абсолютной ликвидности баланса;

- зона допустимого риска – состояние нормальной ликвидности баланса;

- зона критического риска – состояние нарушенной ликвидности баланса;

- зона катастрофического риска – состояние кризисной ликвидности баланса.

Относительные показатели платежеспособности

Коэффициенты платежеспособности (ликвидности) отражают относительные доли активов различных групп, рассматриваемых в качестве покрытия наиболее срочных и срочных обязательств [2, 3].

Технология оценивания заключается в расчете фактических значений показателей и сравнение их с рекомендуемыми.

Коэффициент абсолютной ликвидности:

Нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности: .

Данный коэффициент показывает, какую долю текущих обязательств организация может погасить за счет своих наиболее ликвидных активов. Если – наблюдается излишек наиболее ликвидных активов. Основным способом повышения коэффициента является своевременное и равномерное взимание дебиторской задолженности.

Коэффициент промежуточной (критической, быстрой) ликвидности:

Коэффициент показывает, какую долю текущих обязательств организация может погасить за счет своих наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов. Однако достоверность выводов о риске неплатежеспособности зависит от качества дебиторской задолженности (сроков погашения, финансового положения должников и т.д.). Если , это говорит о неэффективном управлении активами, т.е. большом объеме денежных средств или дебиторской задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности:

Коэффициент показывает, какую долю текущих обязательств организация может погасить за счет своих текущих активов. Достоверность выводов о риске неплатежеспособности зависит от качества дебиторской задолженности и скорости оборачиваемости товарно-материальных ценностей.

Коэффициент мобильной ликвидности:

Коэффициент показывает, какую долю текущих обязательств организация может погасить за счет своих медленно реализуемых активов. Как следует из расчетной формулы, достоверность выводов о риске неплатежеспособности зависит от скорости оборачиваемости товарно-материальных ценностей.

На практике применяются и другие коэффициенты ликвидности [2, 3].

Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость организации – это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности.

Таким образом, финансовая устойчивость дает возможность оценить степень зависимости организации от заемных средств.

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень покрытия ее запасов и затрат определенными источниками их формирования.

В качестве источника формирования запасов и затрат могут использоваться собственный и заемный капитал: собственные источники оборотных средств – это устойчивые пассивы; заемные источники финансирования – долгосрочная и краткосрочная кредиторская задолженность.

Источники формирования запасов и затрат:

- собственные оборотные средства (СОС):

- функционирующий капитал (ФК):

- общая величина источников (ОВИ):

Определение степени риска потери финансовой устойчивости осуществляется по следующему правилу (рисунок 5.2).

Рисунок 5.2

Шкала риска потери финансовой устойчивости:

- безрисковая зона – состояние абсолютной устойчивости;

- зона допустимого риска – состояние нормальной устойчивости;

- зона критического риска – состояние нарушенной устойчивости;

- зона катастрофического риска – состояние кризисной устойчивости.

Относительные показатели финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют структуру капитала [2, 3].

Коэффициент капитализации (финансовой активности, финансового равновесия, ассоциации):

Коэффициент показывает, сколько заемных средств привлечено на 1 д.е. собственных средств.

Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами:

Коэффициент показывает соотношение между объемом собственных источников формирования оборотных средств и их величиной.

Коэффициент автономии (финансовой независимости, концентрации собственного капитала):

Коэффициент показывает долю собственного капитала в общей сумме источников финансирования.

Коэффициент маневренности собственного капитала:

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. используется как источник формирования оборотных средств, а какая часть капитализирована.

Литература

1 Энциклопедия финансового риск-менеджмента [Текст] : энциклопедия / под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. – 4-е изд., испр. и доп. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. – 931 с.

2 Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками [Текст] : монография / И.А. Бланк. – Киев : Ника-Центр, 2005. – 600 с.

3 Ступаков, В.С. Риск-менеджмент [Текст] : учеб. пособие / В.С. Ступаков, Г.С. Токаренко. – М. : Финансы и статистика, 2007. – 288 с.

[1] Указан номер строки в соответствующей форме финансовой отчетности компании с учетом изменений 2011 г.

Тема 5. Управление кредитными рисками

5.2 Многофакторные модели оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании

Коэффициентный анализ, рассмотренный в предыдущем разделе, имеет ряд ограничений и недостатков, главным из которых является то, что они не дают комплексной оценки финансового состояния компании, характеризуя лишь отдельные стороны ее хозяйственной деятельности.

С целью получения некоторого интегрального показателя финансового состояния компании, начиная с 70-х гг. 20 века (У. Бивер), проводились исследования по построению многофакторных моделей оценки риска финансовой несостоятельности компании с помощью мультипликативного дискриминантного анализа.

Одной из наиболее известных и широко применяемых моделей в данной области является модель Э.Альтмана (E.Altman). Существует две разновидности модели Альтмана:

- оригинальная модель, разработанная в 1968 г. для компаний, акции которых котировались на фондовом рынке США;

- усовершенствованная модель, разработанная в 1983 г. для компаний, не имевших акций в свободной продаже.

Модель Альтмана для компаний, акции которых котируются на фондовых рынках, имеет следующий вид:

где X1 – доля чистого оборотного капитала в активах:

Х2 – рентабельность активов по чистой прибыли:

Х3 – рентабельность активов по прибыли до налогообложения:

Х4 – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала:

Х5 – рентабельность активов по доходам от продаж:

В отечественной практике правило определения возможности наступления банкротства состоит в следующем:

- Z < 1,810 – возможность банкротства велика;

- 1,810 Z < 2,675 – возможность банкротства средняя;

- Z = 2,675 – возможность банкротства равна 0,5;

- 2,675 < Z 2,990 – возможность банкротства невелика;

- Z > 2,990 – возможность банкротства очень низкая (ничтожна).

Необходимо отметить, что автор модели предусматривал две оценки возможности риска банкротства:

- Z < 1,81– возможность банкротства высокая;

- Z > 2,90 – возможность банкротства мала.

Совершенно ясно, что данная модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость.

В связи с этой особенностью в 1983 г. Альтманом, Хартцелем и Пеком модель была модифицирована:

- вместо рыночной стоимости собственного капитала использована балансовая стоимость собственного капитала;

- изменены весовые коэффициенты;

- изменен диапазон z-счет для принятия решения о возможности банкротства.

Усовершенствованная модель Альтмана имеет следующий вид:

Z = 0,717 X1 + 0,874 Х2 + 3,10 Х3 + 0,42 Х4 + 0,995 Х5,

где Х4 – коэффициент покрытия по балансовой стоимости собственного капитала:

Расчетные формулы для остальных коэффициентов модели (Х1, Х2, Х3, Х5) аналогичны оригинальной модели.

Правило принятия решения о возможности банкротства заключается в следующем:

- Z < 1,23 – возможность банкротства высокая;

- Z > 1,23 – возможность банкротства низкая.

Итак, в настоящем разделе рассмотрены лишь наиболее известные модели оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании: модели Альтмана – однако в финансовом анализе применяется множество многофакторных моделей, разработанных в соответствии со страновыми и отраслевыми особенностями компаний [2, 3].

Литература

1 Энциклопедия финансового риск-менеджмента [Текст] : энциклопедия / под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. – 4-е изд., испр. и доп. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. – 931 с.

2 Ступаков, В.С. Риск-менеджмент [Текст] : учеб. пособие / В.С. Ступаков, Г.С. Токаренко. – М. : Финансы и статистика, 2007. – 288 с.

3 http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/13

Тесты для самоконтроля

наверх

назад | содержание